O brilho do investimento ativista acabou?

Alguns casos recentes sugerem que a maré pode finalmente estar mudando o investimento ativista, que até recentemente parecia estar se tornando uma parte entrincheirada do mundo dos negócios. Embora o valor dos ativos detidos por investidores ativistas possa ter subido nos últimos anos (no Reino Unido, este número cresceu 43% entre 2017 e 2019 para alcançar US$ 5.8 bilhões), o número de campanhas caiu em 30% no ano anterior a setembro de 2020. Claro, essa queda pode ser parcialmente explicada pela queda da pandemia de coronavírus em curso, mas o fato de que mais e mais jogos parecem estar caindo em ouvidos surdos pode sinalizar um longo período perspectiva de longo prazo para agitadores ativistas.

O último caso em questão vem da Inglaterra, onde o fundo de gestão de fortunas St James's Place (SJP) foi objeto de um tentativa de intervenção ativista por parte da PrimeStone Capital no mês passado. Após adquirir 1.2% de participação na empresa, o fundo enviou um carta aberta ao conselho de diretores da SJP desafiando seu histórico recente e pedindo melhorias direcionadas. No entanto, a falta de incisão ou originalidade no manifesto da PrimeStone fez com que fosse descartado com relativa facilidade pela SJP, com pouco impacto sendo sentido no preço de suas ações. A natureza e o resultado desanimadores da campanha são indicativos de uma tendência crescente nos últimos anos - e que poderia se tornar mais pronunciada em uma sociedade pós-Covid-19.

PrimeStone incapaz de inspirar

A peça PrimeStone assumiu a forma tradicional preferida por investidores ativistas; depois de adquirir uma participação minoritária no SJP, o fundo tentou flexionar seus músculos, destacando as deficiências percebidas do atual conselho em uma carta de 11 páginas. Entre outras questões, a carta identificava a estrutura corporativa inchada da empresa (mais de 120 chefes de departamento na folha de pagamento), diminuindo os interesses asiáticos e caindo no preço das ações (as ações têm caiu 7% desde 2016). Eles também identificaram um “cultura de alto custo”Nos bastidores da SJP e fez comparações desfavoráveis ​​com outras empresas de plataforma prósperas como AJ Bell e Integrafin.

Embora algumas das críticas tivessem elementos de validade, nenhuma delas era especialmente nova - e não pintavam um quadro completo. Na verdade, vários terceiros têm venha para a defesa do conselho de administração da SJP, apontando que igualar a crise da empresa ao aumento de interesses como AJ Bell é injusto e excessivamente simplista, e que, quando confrontado com critérios mais razoáveis ​​como Brewin Dolphin ou Rathbones, SJP se mantém notavelmente bem.

As advertências da PrimeStone sobre os altos gastos da SJP podem conter alguma água, mas eles falham em reconhecer que grande parte desse gasto era inevitável, uma vez que a empresa foi forçada a cumprir as mudanças regulatórias e sucumbir a ventos contrários de receita além de seu controle. Seu desempenho impressionante em relação aos concorrentes confirma que a empresa tem lidado com problemas de todo o setor exacerbados pela pandemia, algo que a PrimeStone singularmente falhou em reconhecer ou abordar totalmente.

Voto iminente para URW

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É uma história semelhante no Canal da Mancha, onde o bilionário francês Xavier Niel e o empresário Léon Bressler conseguiram uma participação de 5% na operadora internacional de shopping centers Unibail-Rodamco-Westfield (URW) e estão adotando táticas de investidor ativista anglo-saxão para tentar garantir a URW assentos no conselho para si próprios e empurram a URW para uma estratégia arriscada de elevar o preço das ações no curto prazo.

É claro que, como a maioria das empresas no setor de varejo, URW precisa de uma nova estratégia para ajudar a resistir à recessão induzida pela pandemia, especialmente devido ao seu nível relativamente alto de dívida (mais de € 27 bilhões) Para esse fim, o conselho de diretores da URW tem esperança de lançar projeto RESET, que visa um aumento de capital de € 3.5 bilhões a fim de manter a boa classificação de crédito de grau de investimento da empresa e garantir o acesso contínuo a todos os mercados de crédito importantes, ao mesmo tempo que desalavancava gradualmente o negócio de shopping centers.

Niel e Bressler, no entanto, querem renunciar ao aumento de capital de € 3.5 bilhões em favor da venda do portfólio da empresa nos Estados Unidos - uma coleção de shopping centers de prestígio que, em geral, comprovado resistente às mudanças no ambiente de varejo - para pagar dívidas. O plano dos investidores ativistas está sendo contestado por uma série de empresas de consultoria terceirizadas, como Proxinvest e Vidro Lewis, com o último chamando-o de “um gambito excessivamente arriscado”. Dado que a agência de classificação de crédito Moody's previsto uma queda de 18 meses na receita de aluguel que provavelmente atingirá os shopping centers - e até mesmo alertou que a falha na implementação do aumento de capital por trás do RESET poderia resultar em um rebaixamento da classificação de URW - parece provável que Niel e Bressler's ambições serão rejeitadas em 10 de novembro^th assembleia de acionistas, da mesma forma que a da PrimeStone.

Crescimento de longo prazo sobre ganhos de curto prazo

Em outro lugar, o CEO do Twitter, Jack Dorsey, parece ter também superar uma tentativa do importante investidor ativista Elliott Management de destituí-lo de seu cargo. Embora uma recente reunião do comitê tenha cedido a algumas das demandas de Elliott, como a redução dos mandatos do conselho de três para um, ela optou por declarar sua lealdade a um executivo-chefe que supervisionou o retorno total aos acionistas da 19% antes do envolvimento de Elliott com o gigante da mídia social no início deste ano.

Ao lado das campanhas atipicamente pouco inspiradoras realizadas em outras partes do mercado e do retrocesso do setor como um todo, será que os investidores ativistas estão perdendo sua influência? Por muito tempo, eles chamaram a atenção para seus empreendimentos por meio de travessuras espalhafatosas e prognósticos ousados, mas parece que empresas e acionistas estão percebendo o fato de que, por trás de sua fanfarronice, suas abordagens costumam conter falhas fatais. Ou seja, o foco na inflação de curto prazo do preço das ações em detrimento da estabilidade de longo prazo está sendo exposto como uma aposta irresponsável que é - e em uma economia instável pós-Covid, prudência judiciosa provavelmente será valorizada acima do imediato lucro com regularidade crescente.

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