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Economia

Cada ciclo económico tem a sua guerra cambial

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Na década de 1920, a França, a Alemanha e a Bélgica desvalorizaram as suas moedas para regressarem ao padrão-ouro, que tinha sido abandonado durante a Primeira Guerra Mundial. Na década de 1930, as principais economias globais recorreram a desvalorizações competitivas para recuperar a prosperidade perdida após a crise bolsista americana de 1929. quebra do mercado. Em 2024, a força do dólar poderá desencadear uma nova guerra cambial, explica Johan Gabriels, Diretor Regional da iBanFirst, fornecedora líder de serviços de câmbio e pagamentos internacionais para empresas. 

Estamos caminhando para uma nova guerra cambial? Por enquanto, apenas alguns países estão a intervir para contrariar o colapso das suas moedas face ao dólar americano. Estes países têm uma coisa em comum: estão todos na Ásia. A Indonésia aumentou as suas taxas em Maio para apoiar a rupia, enquanto o Japão depende de compras directas de ienes no mercado cambial.

Sucesso misto das intervenções do Banco do Japão 

De acordo com as últimas estimativas, as duas intervenções do Banco do Japão no início deste mês custaram 60 mil milhões de dólares. O Japão tem amplas reservas cambiais e, em teoria, pode continuar a intervir. Contudo, a eficácia de uma intervenção unilateral é duvidosa. No passado, as intervenções bem-sucedidas eram coordenadas e alinhadas com a política monetária. Para que a intervenção do Japão seja eficaz, o Tesouro dos EUA também precisaria de comprar ienes, o que não está actualmente planeado. Além disso, o Banco do Japão necessitaria de normalizar ainda mais a sua política monetária, uma vez que uma política ultra-acomodativa é incompatível com uma moeda forte no longo prazo.

Desvalorizações competitivas na Ásia 

O que preocupa o mercado é o risco de desvalorizações competitivas na Ásia para contrariar o dólar forte. A desvalorização do yuan poderá ser o primeiro dominó a cair. Permitiria à China recuperar a competitividade e impulsionar a sua economia orientada para as exportações para níveis pré-pandémicos. Os analistas temem esse cenário há meses.

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Mas existe um risco real? Nós não acreditamos nisso. Os apelos a uma depreciação significativa (ou mesmo desvalorização) do yuan ignoram as realidades económicas. A China tem um excedente significativo na balança corrente, cerca de 1-2% do seu PIB. O seu excedente comercial é de 3-4% do PIB e o excedente comercial da indústria transformadora é superior a 10% do PIB. Dada a dimensão da economia chinesa – 18 biliões de dólares, ou 15% do PIB global – estes excedentes são enormes”.

O risco da fuga de capitais 

No entanto, isso não significa que não haja problemas. Muitos exportadores não estão a converter os seus lucros em renminbi. Devido aos diferenciais das taxas de juro e à falta de confiança na política chinesa, as saídas de capitais são significativas. Em 2023, atingiram o nível mais alto em cinco anos, lembrando às autoridades lembranças ruins. 

Além disso, uma desvalorização do yuan apenas reforçaria a fuga de capitais, como foi o caso em 2015-16. Este momento doloroso na história económica da China provavelmente torna Pequim cautelosa na gestão da taxa de câmbio. Desde o início do ano, a China tem procurado principalmente manter o renminbi estável face ao dólar, sem utilizar as amplas reservas cambiais do banco central. Em vez disso, confiou na fixação diária e na intervenção directa no mercado dos bancos comerciais públicos para sinalizar que uma desvalorização do yuan face ao dólar não é desejada.

Manipulação de moeda? 

Ao contrário da era Trump, a administração Biden parece satisfeita com o nível do yuan. O excedente da balança corrente da China não é suficientemente elevado para que o Tesouro dos EUA o considere um sinal de manipulação cambial. Além disso, o crescimento das reservas cambiais da China é relativamente estável, indicando ainda que não há manipulação. Por último, Washington está bem consciente de que a pressão descendente sobre o yuan reflecte, em parte, o dólar forte.

Enquanto a Reserva Federal dos EUA não avançar no sentido da redução das taxas – o que é incerto que aconteça este ano – o dólar forte continuará a ser um problema para a China e para o resto do mundo. No entanto, os analistas do iBanFirst duvidam que a resposta adequada ao dólar forte seja uma série de desvalorizações competitivas, especialmente na China.

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O EU Reporter publica artigos de várias fontes externas que expressam uma ampla gama de pontos de vista. As posições tomadas nestes artigos não são necessariamente as do EU Reporter.

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