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Vamos falar sobre títulos: cinco questões para o BCE

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O Banco Central Europeu se reúne na quinta-feira (11 de março) e um tópico vai dominar: o que fazer com o aumento dos rendimentos dos títulos soberanos que, se não forem controlados, podem prejudicar os esforços para colocar uma economia afetada pelo coronavírus de volta aos trilhos, escrever Dhara Ranasinghe e Ritvik Carvalho.

Os custos de empréstimos de 10 anos da Alemanha aumentaram 26 pontos base em fevereiro, o maior aumento mensal em três anos, com movimentos semelhantes observados em toda a área do euro.

Os formuladores de políticas, desde a presidente Christine Lagarde até o economista-chefe Philip Lane, expressaram preocupação. Os mercados querem saber o plano de jogo.

Aqui estão cinco questões-chave no radar.

1. O que o BCE fará para conter o aumento dos rendimentos dos títulos?

O BCE não deve hesitar em aumentar o volume de compra de títulos e usar todo o poder de fogo do Programa de Compra de Emergência Pandêmica (PEPP) de 1.85 trilhão de euros (US $ 2.2 trilhões), se necessário, diz o membro do conselho Fabio Panetta.

Os economistas concordam, mas os formuladores de políticas estão divididos. Pouco menos de 1 trilhão de euros do PEPP ainda não foi utilizado. As compras diminuíram recentemente, talvez devido a fatores técnicos.

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Custos de empréstimos governamentais ainda mais altos, ameaçando transbordar para empresas e consumidores, criam uma dor de cabeça para um BCE lutando contra uma economia fraca.

“O BCE está totalmente ciente dos riscos?”, Disse o chefe global da macro Carsten Brzeski do ING Research. “E se estiverem, eles estão dispostos a ser mais precisos sobre o que estão preparados para fazer - eles agirão com compras de PEPP avançadas?”

GRÁFICO: O programa de estímulo à pandemia do BCE

Gráfico da Reuters

2) O que exatamente o BCE está observando para avaliar as condições financeiras?

Lagarde será pressionado para esclarecer isso.

Ela expressou preocupação com o aumento dos rendimentos nominais. As observações de outros funcionários e as últimas actas do BCE colocam a ênfase na componente real ou corrigida da inflação dos rendimentos como um determinante chave das condições financeiras.

Ambos aumentaram este ano, mas os rendimentos reais menos.

Lane se concentra na curva de rendimento soberana ponderada pelo PIB e na curva de swap de índice noturno (OIS).

Uma ideia mais clara de qual é a chave daria aos mercados uma noção melhor do limiar de dor dos formuladores de políticas.

GRÁFICO: Qual rendimento é a chave?

Gráfico da Reuters

3) Até que ponto o BCE espera que a inflação aumente este ano?

A aceleração da inflação, que pode ultrapassar a meta de quase 2% nos próximos meses, significa que o BCE provavelmente aumentará sua previsão de inflação para 2021.

Lagarde pode enfatizar que a recente alta nos preços é impulsionada por fatores pontuais e deve cair.

Mas existem opiniões divergentes entre os formuladores de políticas. O chefe do Bundesbank, Jens Weidmann, acredita que o BCE terá que "agir de acordo" se a inflação aumentar.

“Há opiniões mais contraditórias sobre a inflação - a equipe do BCE e Lane acham que a inflação está moderada, mas isso não é compartilhado pelos falcões, com Weidmann destacando recentemente que a inflação alemã provavelmente passará de 3% este ano”, disse Jacob Nell, chefe da Economia europeia no Morgan Stanley.

GRÁFICO: Acelerando a inflação?

Gráfico da Reuters

4) O que dirá o BCE sobre as perspectivas econômicas?

Os economistas esperam que as perspectivas de médio prazo permaneçam praticamente inalteradas, com uma previsão de recuperação no segundo semestre de 2021.

Lagarde, no entanto, pode enfatizar os riscos de queda de curto prazo enquanto o bloco luta contra a pandemia do coronavírus e os bloqueios.

A economia está quase certamente em uma recessão de duplo mergulho enquanto o setor de serviços sofre, mas a esperança de um lançamento mais amplo de vacinas levou o otimismo a um pico de três anos, mostrou uma pesquisa na semana passada.

GRÁFICO: Surpresas econômicas na zona do euro permanecem positivas em 2021

Gráfico da Reuters

5) O BCE está aliviado por Draghi ser o primeiro-ministro italiano?

É improvável que Lagarde faça comentários sobre política na Itália, onde seu antecessor, Mario Draghi, acabou de se tornar primeiro-ministro. Mas uma queda nos custos dos empréstimos italianos com sua nomeação é uma boa notícia e diminui a pressão sobre o BCE.

O gap de rendimento dos títulos italiano / alemão de 10 anos estreitou-se para os níveis mais restritos desde 2015 em fevereiro; a recente turbulência de títulos não doeu muito.

O confiável Draghi prometeu reformas abrangentes para revitalizar uma economia abalada. Sua postura fortemente pró-europeia é vista como positiva para a Itália e o projeto do euro.

GRÁFICO: Títulos italianos se espalharam durante a crise do COVID-19

Gráfico da Reuters

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O EU Reporter publica artigos de várias fontes externas que expressam uma ampla gama de pontos de vista. As posições tomadas nestes artigos não são necessariamente as do EU Reporter.

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