#Alemanha - os diretores do #IMF exortam a Alemanha a usar o espaço fiscal para aumentar ainda mais o investimento público

Em 29 de junho, o Conselho Executivo do Fundo Monetário Internacional (FMI) concluiu a consulta do Artigo IV com a Alemanha.

O desempenho econômico da Alemanha foi forte em 2017, sustentado por uma sólida demanda interna e uma recuperação das exportações na segunda metade do ano. Apesar de um abrandamento do consumo público devido à estabilização das despesas relacionadas com os refugiados, o PIB real cresceu 2.5%. A já elevada utilização da capacidade produtiva continuou a aumentar e o mercado de trabalho tornou-se ainda mais restritivo, aumentando a pressão sobre os salários. Refletindo isso, a inflação total e o núcleo atingiram 1.5% no final de 2017. O superávit do governo geral atingiu 1.2% do PIB, o nível mais alto desde a reunificação, mas a orientação fiscal permaneceu geralmente neutra. O superávit em transações correntes diminuiu para 8% em 2017, de 8.5% em 2016, devido à deterioração da balança comercial e de rendas.

O sistema financeiro foi caracterizado por um crescimento moderado do crédito e fraca lucratividade. O crédito total acelerou em 2017, à medida que as famílias e as empresas tiraram partido do ambiente de taxas de juro baixas, mas permaneceu globalmente em linha com o crescimento do PIB nominal. Num contexto de urbanização contínua, oferta de habitação inelástica e condições de financiamento fáceis, os preços das casas aceleraram ainda mais em áreas urbanas dinâmicas. No setor bancário, o capital regulatório permaneceu adequado, mas a rentabilidade continuou fraca, refletindo fatores estruturais, alguns legados de crise e o ambiente de taxas de juros baixas. Alguns bancos permanecem sob estrito escrutínio de supervisão. O ambiente de taxas de juros baixas também forçou alguma reestruturação no setor de seguro de vida, onde a lucratividade continua sendo um problema devido à grande dependência de produtos garantidos.

A perspectiva é de que a expansão continue no curto prazo, mas desacelere acentuadamente no médio a longo prazo, refletindo tendências demográficas e de produtividade desfavoráveis. Os riscos de curto prazo são substanciais, já que um aumento significativo no protecionismo global, um Brexit rígido ou uma reavaliação do risco soberano na zona do euro, levando a um estresse financeiro renovado, podem afetar as exportações e o investimento da Alemanha.

Avaliação da Diretoria Executiva

Os Diretores Executivos elogiaram o forte desempenho econômico da Alemanha e saudaram as perspectivas de um crescimento sólido e contínuo no curto prazo, sustentado por uma demanda doméstica robusta em meio a um mercado de trabalho restrito e salários em aceleração. Eles observaram, no entanto, que os desequilíbrios externos permanecem consideráveis ​​e que riscos importantes estão atrapalhando as perspectivas. Tendências protecionistas crescentes, incerteza geopolítica ou uma reavaliação do risco soberano na área do euro podem levar a surtos de turbulência financeira, afetar negativamente as perspectivas de exportação e pesar sobre o investimento.

Os diretores enfatizaram que as perspectivas econômicas positivas de curto prazo oferecem uma oportunidade para a Alemanha enfrentar com mais vigor seus desafios de longo prazo. Dadas as perspectivas demográficas desfavoráveis, eles concordaram que as políticas da Alemanha deveriam se concentrar em estimular o crescimento potencial. Nesse sentido, os Diretores recomendaram expandir ainda mais o investimento público em capital físico e humano e priorizar medidas que incentivem a oferta de trabalho e ajudem a melhorar o ambiente para o investimento privado. Essas medidas impulsionariam o crescimento da produtividade, elevariam ainda mais a produção de longo prazo e reduziriam o grande superávit em conta corrente da Alemanha.

Nesse contexto, os Diretores saudaram as iniciativas do novo governo para apoiar o crescimento de longo prazo. Muitos diretores recomendaram o uso do espaço fiscal da Alemanha para aumentar ainda mais o investimento público (ao mesmo tempo que alivia os gargalos no nível municipal), expandir os programas de assistência infantil e pós-escolar, reduzir a carga tributária trabalhista e fornecer financiamento adicional para a educação primária e aprendizagem ao longo da vida. Vários diretores, no entanto, enfatizaram a necessidade de equilibrar os gastos para aumentar o crescimento potencial com a manutenção de fortes amortecedores para riscos econômicos em potencial e desafios demográficos futuros. Os diretores também enfatizaram que as reformas previdenciárias e do mercado de trabalho que tornam mais atraente o prolongamento da vida ativa reduziriam a conta da previdência pública, aumentariam o crescimento e reduziriam a necessidade de economizar.

Os diretores observaram o lento crescimento da produtividade do trabalho e uma tendência de declínio do empreendedorismo. Recomendaram continuar a melhorar o acesso ao capital de risco, proporcionando incentivos fiscais para I&D a pequenas e médias empresas e reduzindo os encargos administrativos. Eles também instaram as autoridades a garantir que os incentivos, regulamentações e disponibilidade de financiamento sejam adequados para concluir a transformação digital da Alemanha. Os diretores também renovaram os apelos para acelerar as reformas que aumentam a concorrência em partes do setor de serviços e indústrias de rede.

Os diretores enfatizaram que a aceleração dos preços das casas nas cidades mais dinâmicas da Alemanha merece um monitoramento cuidadoso. Eles observaram que a falta de dados granulares no nível da cidade impede uma avaliação completa dos desenvolvimentos. Nesse contexto, eles recomendaram o fortalecimento do kit de ferramentas macroprudenciais e a abordagem urgente das lacunas de dados para se proteger contra o risco de que bolsões de vulnerabilidade financeira possam surgir.

Os diretores observaram que a lucratividade nos setores bancário e de seguro de vida permanece baixa e que os esforços de reestruturação devem ser acelerados para fortalecer a resiliência e reduzir os riscos de maneira duradoura. Eles enfatizaram a importância da atenção contínua da supervisão ao progresso na implementação de planos de reestruturação e na redução do risco de taxa de juros no setor bancário e de seguros.

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