As novas sanções contra empresas russas sairão pela culatra nos países do G7?

A União Europeia adotou o pacote de sanções do décimo aniversário contra a Rússia. As novas restrições praticamente não incluíam negócios privados, exceto Alfa-Bank e Tinkoff-Bank. Enquanto isso, falava-se de um conjunto de sanções muito mais duras que deveriam afetar muitas grandes empresas privadas. Mas no documento final essas posições desapareceram da lista. Por que isso parece uma decisão acertada e previdente no contexto da manutenção de futuras relações entre a UE e a Rússia?

mercado favorito

Antes da guerra na Ucrânia, a Rússia era considerada um dos mercados mais atraentes para investidores de todo o mundo devido à sua estabilidade política e financeira. As empresas russas estavam entre as mais generosas em termos de dividendos para seus acionistas e tinham múltiplos atraentes.

A maioria das grandes empresas russas tinha uma proporção significativa de membros estrangeiros em seus conselhos de administração, suas contas eram verificadas por auditores das Big Four, bem como tinham seus planos estratégicos desenvolvidos por consultores da McKinsey & Company e outros think tanks globais.

O Financial Times informou que, de acordo com a Bolsa de Moscou, no final de 2021, os investidores estrangeiros possuíam ações russas no valor de $ 86 bilhões, em muitas das maiores empresas russas, sua participação ultrapassava 30-50%.

Após o início das hostilidades na Ucrânia, foram impostas sanções contra a Rússia. Em resposta, o governo da Federação Russa limitou a capacidade dos investidores estrangeiros de vender seus ativos. Claramente não é o melhor momento para sair do mercado russo, mesmo que surja uma oportunidade - as ações de muitas empresas, como Gazprom, VTB e TCS Group, caíram desde fevereiro do ano passado.

Equilíbrio delicado

Anúncios

Vamos imaginar que amanhã o conflito militar terminasse, as tropas russas deixassem o território da Ucrânia, um acordo de paz fosse assinado e as sanções contra as empresas fossem atenuadas ou totalmente suspensas. O valor das ações russas está se recuperando rapidamente e os investidores estrangeiros estão novamente tendo acesso total a elas. Dado o quão desvalorizado o mercado russo está hoje devido à situação política, pode-se supor que, no caso de tal cenário, ele se tornará possivelmente o que mais cresce no mundo.

É importante notar que o governo russo até agora evitou nacionalizar os ativos de investidores estrangeiros, e as próprias empresas continuam a ser responsáveis ​​perante os investidores, encontrando oportunidades para pagar títulos e pagar dividendos.

Por exemplo, a Lukoil ofereceu aos detentores estrangeiros de Eurobonds com vencimento em 2023 a oportunidade de receber o pagamento diretamente, ou seja, sem usar a infraestrutura dos sistemas internacionais de compensação, a fim de evitar atrasos no recebimento de fundos.

Em geral, a situação permanece suspensa, mas ainda há oportunidades para restaurar o regime normal de negociação das ações russas no futuro nos mercados estrangeiros.

Mas tudo isso pode mudar com uma disseminação mais ampla de sanções ao setor corporativo russo. Se as sanções também forem aplicadas contra outras indústrias e empresas privadas, isso poderia anular as obrigações das empresas russas para com os investidores estrangeiros, levando os reguladores russos à ideia de nacionalizar ativos.

Nos primeiros meses da guerra, as listas de sanções incluíam muitas empresas e bancos estatais russos, bem como altos executivos próximos ao Kremlin. E tudo isso é compreensível.

O mesmo não pode ser dito sobre as sanções contra bancos privados que atendem a milhões de clientes de varejo e não estão conectados com a infraestrutura militar e os contratos governamentais das autoridades russas. E, nesse sentido, a recente inclusão do Tinkoff Bank e do Alfa Bank na lista de sanções da UE cria um precedente perigoso para mais rompimentos descontrolados de relações.

Até recentemente, as sanções eram aplicadas de maneira equilibrada, o que permite preservar oportunidades de cooperação no futuro e proteger os interesses de investidores estrangeiros em negócios privados russos até agora. E as próprias empresas mantêm um equilíbrio - muitas empresas privadas, por exemplo, Novatek e Lukoil, em fevereiro-março de 2022, fizeram declarações pedindo uma solução pacífica para o conflito. A propósito, é nos negócios privados russos que os investidores dos países do G7 têm a maior participação, porque as empresas privadas se caracterizam por práticas corporativas mais transparentes e gestão de alta qualidade.

Por exemplo, o grande número de ações da mesma Lukoil, segundo a Bloomberg, pertence à empresa de investimentos americana BlackRock - mais de 2% do capital social da empresa. Outros 2% são de propriedade da empresa de investimentos americana Vanguard Group. No total, os investidores dos EUA e da UE representam mais de um terço do volume total de ações de uma empresa de petróleo, e isso não inclui investidores, digamos, do Oriente Médio e de outras regiões do mundo.

A ilusão de "fraqueza" das sanções

A ideia de estender as sanções a empresas privadas russas provavelmente surgiu da pressa de políticos americanos e europeus em avaliar a eficácia das restrições já impostas.

De fato, as primeiras rodadas de sanções funcionaram de forma ambígua no início – nos primeiros meses do conflito na Ucrânia, a economia russa teve um desempenho melhor do que o esperado. A principal razão foi que a Rússia continuou a ganhar dinheiro com as exportações devido aos preços exorbitantes.

Mas desde então a situação mudou. O embargo e o limite de preço do petróleo russo e seus derivados prejudicaram a receita do orçamento russo.

No final de janeiro de 2023, o orçamento federal tinha um déficit de 1.76 trilhão de rublos (mais de US$ 23 bilhões), segundo estimativa preliminar do Ministério das Finanças. A receita totalizou quase 1.4 trilhão de rublos (cerca de US$ 19 bilhões), 35% menor do que em janeiro do ano passado.

O embargo e o preço máximo do petróleo russo e seus derivados acabaram sendo a solução – é óbvio que está ficando cada vez mais difícil para Moscou continuar as hostilidades. Mas não vamos esquecer que os consumidores do G7 acabam pagando por essa política comprando energia mais cara. Nesse contexto, sanções adicionais contra empresas russas individuais parecem uma medida duvidosa: isso não afetará diretamente o orçamento russo e seus gastos militares, mas privará os investidores dos EUA e da UE de investimentos multibilionários no mercado russo e complicará o inevitável restauração das relações comerciais com a Rússia após o fim da guerra.

Compartilhe este artigo: