BCE revelará mais um pacote antipandêmico

Com novas medidas de apoio já prometidas, apenas os detalhes do pacote permanecem no ar. Mas o resultado final é claro: os custos dos empréstimos serão mantidos próximos de zero por anos para que governos e empresas possam sair da maior recessão de que há memória.

O desafio do BCE será equilibrar uma gama crescente de riscos de curto prazo com a melhoria das perspectivas de longo prazo, indicando que seu movimento será grande, mas não terá o impacto de “choque e pavor” das medidas anteriores de combate à crise.

“Com as notícias positivas em termos de desenvolvimento de vacinas, a Europa agora está começando a ver a luz no fim do túnel”, disse a Oxford Economics em uma nota. “No entanto, as perspectivas de curto prazo continuam extremamente desafiadoras, com o PIB da zona do euro provavelmente a se contrair no quarto trimestre.”

Por enquanto, os 19 países da zona do euro estão enfrentando um choque triplo: uma segunda onda persistente da pandemia, a perspectiva de um Brexit rígido e um impasse político sobre o fundo de recuperação de € 750 bilhões (US $ 908 bilhões) da União Europeia.

Mas todos os três são vistos como choques temporários, com os conflitos políticos provavelmente resolvidos e a pandemia diminuindo na primavera, deixando o BCE com a tarefa de fazer o bloco passar por um inverno difícil.

De fato, o mercado financeiro já havia começado a precificar em uma recuperação pós-pandemia, com as ações globais atingindo uma alta histórica no início desta semana, os spreads entre os rendimentos dos títulos do governo da zona do euro estreitando e o euro escalando uma alta de 2-1 / 2 ano contra o dólar a $ 1.2177.

A economia também se recuperou de forma surpreendentemente rápida após a primeira onda de bloqueios por coronavírus, sugerindo mais resiliência do que a embutida nos modelos econômicos. Novas projeções podem, portanto, apontar para um menor crescimento em 2021, mas melhores perspectivas em 2022, deixando a trajetória geral de crescimento pouco alterada.

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Nas semanas que antecederam a reunião de quinta-feira, a presidente do BCE, Christine Lagarde (retratado) deixou claro que um maior Programa de Compra de Emergência para Pandemia (PEPP) e mais empréstimos de longo prazo subsidiados para os bancos formarão a espinha dorsal das medidas políticas, mesmo que outras medidas sejam possíveis.

Economistas ouvidos pela Reuters esperam que o PEPP de 1.35 trilhão de euros seja expandido em pelo menos 500 bilhões de euros e sua duração estendida por seis meses até o final de 2022, com riscos direcionados a uma extensão cada vez maior.

Os membros do conselho, Philip Lane e Isabel Schnabel, deram mais dicas, ambos argumentando que a função do BCE é manter os custos dos empréstimos em seus níveis atuais por mais tempo, em vez de reduzi-los ainda mais.

A inflação anêmica também justificará a ideia de baixa por mais tempo e as novas projeções do BCE mostrarão um crescimento de preços bem abaixo da meta de quase 2% do banco, mesmo em 2023, o 11º ano consecutivo em que não atingirá seu objetivo.

“As ferramentas do BCE podem ser mais eficazes para acalmar os mercados em situações de crise e manter as condições financeiras muito fáceis por meio de uma postura 'baixa por muito tempo'”, disse o economista do JPMorgan Greg Fuzesi. “Mas, quando a política monetária já está fazendo muito, parece mais restrita ao tentar dar um impulso extra à economia para impulsionar a inflação para mais perto da meta.”

Os fixadores de taxas deixaram claro, no entanto, que cabe aos governos lidar com a pandemia e que a função do BCE é apenas baratear o financiamento.

“Nosso primeiro objetivo deve ser garantir que essas condições de financiamento permaneçam muito favoráveis ​​para todos pelo tempo que for necessário”, disse recentemente o governador do banco central francês, François Villeroy de Galhau.

Esses comentários parecem descartar inovação de política e sugerir que o BCE se limitará a ferramentas experimentadas e testadas.

Entre eles está a liquidez de longo prazo para os bancos e o BCE provavelmente agendará mais licitações e possivelmente estenderá o período em que sua taxa de empréstimo de menos 1% se aplica.

O BCE também poderia dar aos bancos uma maior isenção de sua taxa de depósito negativa e pode até expandir seu Programa de Compra de Ativos mais convencional, mas um corte na taxa de juros é visto como muito improvável.

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