Venda externa de dívida alemã secando, criando dor de cabeça para #ECB

As participações estrangeiras em títulos do governo alemão caíram para o seu nível mais baixo desde antes da crise financeira de 2008, sugerem os dados, uma potencial dor de cabeça para o Banco Central Europeu, que compra a maior parte dos ativos para seu esquema de estímulo entre a dívida. escreve Dhara Ranasinghe.

Com base em dados do BCE, Eurostat e Fundo Monetário Internacional, o Commerzbank estima que a venda líquida de dívida alemã por investidores estrangeiros diminuiu no final de 2016.

Dados os sinais de que o BCE está lutando para cumprir sua meta de compras de títulos alemães para flexibilização quantitativa devido à escassez de dívida elegível, indicações de que uma fonte-chave para essas compras está diminuindo podem reforçar o caso para o esquema de 2.3 trilhões de euros ($ 2.6 trilhões) ser reduzido.

O BCE deve dar um passo provisório em direção à "redução gradual" na reunião de junho. Mas com o QE programado para durar até o final do ano com qualquer redução gradual a seguir, a escassez de dívida do emissor de referência da zona do euro, a Alemanha, pode se aprofundar.

"Durante a primeira parte do QE, o BCE obteve a maior parte de seus papéis de investidores estrangeiros", disse Michael Leister, chefe de estratégia de taxas do Commerzbank em Frankfurt.

"Quando você olha os dados agora, vê que a venda no exterior foi interrompida. Se você considerar isso junto com os problemas mais amplos de escassez no mercado, isso nos diz que o desequilíbrio entre oferta e demanda nos Bunds vai ampliar."

De acordo com o Commerzbank, as participações estrangeiras na dívida alemã caíram mais de 200 bilhões de euros desde o início do QE em 2015 e estão mais baixas do que antes da crise global em 2008.

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Os dados das vendas de títulos sindicalizados neste ano mostram que a demanda por dívida da zona do euro em geral dos bancos centrais asiáticos diminuiu, refletindo em parte as reservas de moeda mais baixas.

Os dados de fluxo de investidores em títulos, por sua vez, sugerem que os estrangeiros forneceram a maior parte dos cerca de 35 bilhões de euros em títulos comprados pelo Bundesbank da Alemanha, que atua em nome do BCE, no quarto trimestre de 2016.

Embora a venda mais lenta da dívida alemã por investidores estrangeiros tenha sido compensada por vendas de investidores estrangeiros, mas da zona do euro, analistas questionam por quanto tempo isso pode ser sustentado.

Isso porque os detentores de títulos do governo de longo prazo na área do euro, como fundos de pensão ou seguradoras, são obrigados a manter uma quantidade de dívida de alta qualidade para compensar os passivos de longo prazo, competindo com o BCE por títulos do governo.

"Certamente, a grande fatia das vendas do BCE em uma base líquida veio de investidores estrangeiros", disse o estrategista de títulos do Rabobank, Lyn Graham-Taylor.

"E se você pensar sobre outros detentores de títulos do governo que precisam deles para durar, por exemplo, fundos de pensão, você pode ver por que eles ficariam relutantes em vender."

Ele disse que os dados do Banco Nacional Holandês também mostram que os investidores estrangeiros são uma fonte primária para o esquema de compra de ativos na Holanda.

Desde dezembro de 2014, a participação estrangeira de títulos holandeses caiu para cerca de 50 por cento de pouco mais de 60 por cento - venda correspondida por maiores participações de títulos holandeses pelo banco central, refletindo compras de QE.

APERTADO

Na Alemanha, a maior economia da Europa, a emissão de dívida também foi limitada, já que o governo aproveita um superávit orçamentário para tomar menos empréstimos nos mercados de capitais.

Com a oferta baixa, mas a demanda alta, a escassez da dívida alemã pressionou os mercados de financiamento de curto prazo, onde os títulos são usados ​​como garantia, ao mesmo tempo em que levantou preocupações sobre a profundidade da liquidez em um dos maiores mercados de títulos do mundo.

Ajustes de política recentes permitem ao BCE mais flexibilidade para realizar compras de ativos, por exemplo, comprando títulos abaixo da taxa de depósito de menos 0.4%.

O membro do Conselho Executivo do BCE, Benoit Coeure, disse à Reuters na semana passada que, embora haja escassez, não haverá escassez de títulos para cumprir o QE.

Alexandra Beust, porta-voz do escritório de gestão de dívidas da Alemanha, disse: "Estamos monitorando os movimentos do mercado, mas não estamos preocupados com isso."

A agência de dívida não emitiria mais títulos para resolver o problema da escassez, uma vez que a emissão é determinada pelas necessidades de financiamento da Alemanha.

De acordo com o escritório da dívida, em 2016 a América e a África foram vendedores líquidos de títulos do governo alemão, enquanto todas as outras regiões foram compradores líquidos.

Um efeito colateral de tudo isso é que o Bundesbank terá de pagar um prêmio mais alto para atrair os investidores a se desfazerem de seus títulos.

O Bundesbank registrou seu menor lucro em mais de uma década em 2016, depois de reservar dinheiro para possíveis perdas com os títulos que compra sob o esquema.

Outros sinais de escassez sugerem que os rendimentos do Bund provavelmente cairão, mesmo com o BCE se aproximando de reduzir o QE - um desenvolvimento que normalmente implicaria rendimentos mais elevados.

"Os bunds permanecerão estruturalmente apoiados, uma vez que a demanda inesperada foi capturada e as concessões de preços terão que aumentar gradativamente para atrair outros detentores a vender", disse Leister, do Commerzbank.

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